2017年再生资源项目(再生资源加工项目)

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（报告出品方/作者：长江证券，徐科，任楠，贾少波）

再生资源：五万亿元赛道，助力碳中和

再生资源是指在社会生产和生活中经过一次或多次使用后，已经失去部分使用价值，但 通过回收、加工、利用后仍能使其重新获得使用价值的各类废弃物，其产业链环节包括 废弃物的排放、回收、加工、利用。

再生资源回收环节价值量近万亿元，近年需求明显提升。2019年我国主要品种（废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废轮胎、废 电子电器、废汽车、废玻璃、废电池、废旧纺织品）的回收量为 3.54 亿吨、回收额达到 9004 亿元，2015-2019 年 CAGR 分别为 7.7%和 6.9%。其中，2017 年随着我国陆续 禁止进口部分固废政策推行以来，再生资源回收量同比增速明显提升，国内对再生原料的替代性需求提升。（报告来源：未来智库）

预计 2025年资源循环利用产值 5 万亿元。绿色低碳循环发展成为全球共识，世界主要 经济体普遍把发展循环经济作为破解资源环境约束、应对气候变化、培育经济新增长点 的基本路径。同时，全球新冠疫情和地缘冲突也对全球产业链、价值量和供应链产生严重的冲击，国际资源供应的不确定性提升，资源循环利用已成为保障我国资源安全的重 要途径。2017 年国家发改委等 14 部委《关于印发〈循环发展引领行动〉的通知》提出 建立以资源化、生态化为核心的生态循环为主的循环经济产业发展路径；2021 年中央 经济工作会议上也再次明确“要增强国内资源生产保障能力，加快构建废弃物循环利用 体系”；《“十四五”循环经济发展规划》提出，到 2025 年中国将基本建立资源循环型产业体系，大宗固废综合利用率达到 60%，资源循环利用产业产值将达 5 万亿元人民币。

未来再生资源的需求驱动力主要来自三个方面： （1）2021 年开始全面禁止进口洋垃圾，初级原料保供需求强。“洋垃圾”主要指不符合国家环保控制标准、对环境安全和人体健康存在危害的进口固体废物，往往夹带生活 垃圾、医疗废物、放射性物质及易燃易爆物等。2017 年开始我国多次调整进口固废目 录，逐渐禁止进口固体废物，2021 年开始禁止以任何方式进口废物，其中包括废铜、废 铝、废塑料、废纸等。为了保障国内生产行业对于原料的供应，国家也陆续出台了再生原料的国家标准，将符合国内监管要求的洁净再生原料以产品形式进口到国内市场。但 由于我国钢铁、造纸、有色金属等生产和消费量巨大，原料供应仍然面临一定的压力。 我国再生资源种类丰富、潜在可回收利用量大，如果能实现充分利用，将形成对国内原 生料供应的有力补充。

（2）碳中和战略下企业减排压力提升，再生资源降碳效果显著。我国提出在 2030 年前 碳达峰和 2060 年实现碳中和的目标，双碳目标下，高碳排放企业减排压力较大，而再生资源的循环使用可以减少开采原材料和加工原材料时的碳排放。据中国循环经济协会 初步测算，“十三五”期间，发展循环经济对中国减少二氧化碳排放的综合贡献率超过 25%。以废铜冶炼为例，再生铜生产的单位能耗仅为矿产铜的 20%，每利用 1t 废杂铜， 可少开采矿石 130t，少产生 2t 二氧化硫、13.1kg 氮氧化物和 100 多吨工业废渣，节能 87%，温室气体减排效率为 14tCO2e/t 废铜。以废钢为原料相比以铁矿石为原料炼钢， 生产 1 吨钢可以减少约 1.6 吨二氧化碳排放。以废塑料为原料要比从原油制造塑料可减 少约 45%的污水排放和 60%-70%的能耗，温室气体减排效率为 0.36tCO2e/t 废塑料。

（3）碳中和也同时约束了原生资源产能扩充，再生资源成为重要补充。例如，电解铝 为高耗能、高碳排放行业，电解铝生产环节消耗电能站全国工业用电总量的 10%左右， 2017 年发改委开展专项行动遏制电解铝行业产能增长势头，将其列为限制类产业，并设定产能天花板 4500 万吨，标志着我国电解铝产量步入低速增长期。未来新增电解铝 产能的方法仅包括以下三种：1）购买产能指标用于置换；2）关停自身原有产能后，投产新产能；3）地方特批产能指标。近年已投放产能已接近指标上限，而能源变革背景 下，电动车、光伏、风电放量将提升铝产品需求量，在此背景下，再生铝将成为重要补 充来源。2020年我国再生有色金属产量1450万吨，占国内十种有色金属总产量的23.5%， 其中再生铜、再生铝和再生铅产量分别为 325 万吨、740 万吨、240 万吨。

如何理解资源化和再利用的商业模式？

以危废资源化（高能环境）、生物柴油生产（卓越新能）、废塑料回收再生（英科再生）、 酒糟资源化（路德环境）为例，按照产业链延伸可以将其划分为“资源化”和“再利用” 两大类，其中部分领域的“资源化”为“再利用”的上游环节。（报告来源：未来智库）

“资源化”：赚取相对稳定的加工费

“资源化”模式的本质是赚取加工费，以危废初步资源化和生物柴油加工生产为代表。 前端收集废料价格与末端产品销售价格通常具备一定的相关性，通过“折价系数”的差 异赚取一定的加工利润，单吨产品利润波动程度小于价格涨跌幅度；利润的绝对额相对 稳定，但毛利率和净利率波动比较大，ROE 可能是衡量盈利能力的更准确的指标。

（1）废金属初步资源化：危废项目的原材料及产成品均富含各类金属，购销价格在所 含金属市场价格的基础上折价确定，如：单价=金属含量*市场金属价格*折价系数。通常， 原材料中金属含量低、杂质含量高，折价系数低；通过富集、提炼实现资源回收后，产 成品中金属含量高、杂质含量低，折价系数高；资源化产品盈利空间即为上述金属购销 价差，该等购销价差受购销折价系数及金属市场价格的影响。

以飞南资源 2019 年、2020 年、2021 年三年的平均数据作为基础数据，铜、金、 银、钯价格波动对公司毛利总额的敏感性分析如下，公司盈利能力对铜价的波动敏感程度大于稀贵金属主要源于公司含铜产品销售收入占比达 80%以上；整体来看， 金属价格波动会对项目的毛利润产生一定的影响，但毛利润的波动幅度远远小于 金属价格波动幅度。 应对措施：危废资源化的环节主要包括采购及库存、生产加工、成品销售，其中成 品销售环节时间很短，初步资源化的生产加工环节周期通常在 1-2 周左右，真正占 用较长时间的环节为采购及库存，若涉及大批量的采购，公司通常会采取一定的套 期保值来对冲价格波动的影响。

（2）生物柴油：生物柴油商业本质为赚取加工费，售价与成本两者之间的价差构成加 工企业的盈利空间。以卓越新能为例，公司生物柴油的主要原材料为地沟油、酸化油等 废油脂，其价格波动与原油、豆油、棕榈油等大宗商品的价格波动存在一定的关联性， 同时内销生物柴油售价通常会参考原油等大宗商品价格。

售价与成本两者之间存在一定的时间差，当市场价格波动较为剧烈时，将会对公司的盈 利产生影响。此外，鉴于废油脂供应地域分散，收购涉及原料收集、加工、运输等多个 环节，具有工作环境恶劣、人力成本高等特点，废油脂的价格具有一定的刚性，因此当 原油、豆油、棕榈油等市场参照价格下跌较低时，生物柴油售价将难以与废油脂收购价 格保持一定的盈利空间，这将会对公司盈利产生不利影响。以 2021 年为例，地沟油价 格 2021Q2 背离正常价位，异常上涨，生物柴油出口价格传导滞后，导致行业内公司单 吨毛利较 2020 年下滑明显，影响经营效益的稳定性（卓越新能生物柴油产品单吨毛利 由 903 元下降 28.7%至 644 元，嘉澳环保生物柴油产品单吨毛利由 908 元下降 2.1%至 889 元）。

“再利用”：以创新创造更高附加值

“再利用”可以通过终端产品形式的创新，来延伸应用场景，实现更高的附加值，典型 代表为危废深度资源化、再生塑料制品、酒糟饲料化，尤其是后两者，通过技术的创新 和新模式的探索，产品形式具备更强的可塑性，类似消费品属性。

（1）再生塑料：英科再生实现了“塑料回收——塑料再生——再生塑料制品——循环 回收”全产业链布局，因而其盈利性并非仅仅来自加工费环节，其营收构成更加类似消 费品公司。一体化生产优势使得公司能够减少中间材料环节的利润流失，因而能够在 2017-2021 年整体毛利率保持在 28%-30%区间（2020 年受一次性面罩眼罩临时业务影 响，毛利率较高）。

公司再生塑料制品业务客户群体为宜家、沃尔玛等 B 端大型商超或贸易商，该类产品大 部分为非标准化的定制化产品，产品类型、花纹、尺寸及截面积等规格的不同均会对单 价造成影响。 成本价格传导：原油价格→新料粒子→再生粒子。PS 新料粒子作为石油提炼合成得到 的化工产品，与原油价格走势具有相关性；而再生塑料粒子与新料粒子具备部分替代作 用，因此价格走势接近，但价格水平低于新料粒子；泡沫、饼块作为再生塑料粒子的上 游，价格也随之波动。

（2）酒糟饲料化：路德环境收购酱酒废酒糟，通过有机糟渣微生物固态发酵技术将其 制成饲料产品，客户为新希望等饲料企业和现代牧业等养殖企业。白酒糟生物发酵饲料 在营养成分、产品价格等方面有优势，按 5%酒糟生物发酵饲料产品替代 2%豆粕+3% 玉米的方案计算，每吨饲料成本可节省 69.63 元，有助于降低养殖成本；公司产品经过 多年的市场培育，从最初的产品试用、饲喂实验、养殖结果对照等，到现在进入供应商 目录，获得了广大客户好评，销售供不应求。

产品定价主要结合成本端变动浮动定价。经过多年市场培育，公司产品以高性价比获得 下游客户一致好评，近年来公司多次小幅上调产品出厂价。 白酒糟成本占工业糟渣领域主营业务成本比例较高，均在 30%以上。公司向上游白酒 企业采购白酒糟的方式主要有两种：一是与大型酒企签订长期采购供货协议，该长期供 货协议有排他条款；二是通过公开招投标，公司每年定期和不定期参与竞标，酒糟价格 参考市场行情。（报告来源：未来智库）

如何看待废料潜在回收利用空间？

废金属：预计 2025 年金属资源化处置需求 2249-2530 万吨

产废端测算思路：含金属资源化处理量=危废产生量*资源化占比（59%）*第三方处置比 例（62%）*含金属比例（32%-36%）。我们预计 2025 年含金属危废第三方资源化处置 需求量分别为 2249 万吨、2390 万吨、2530 万吨，需求规模约为 2020 年的 1.74 倍， 2021-2025 年 CAGR 为 11.8%。 以行业龙头企业高能环境为例，2021 年其实际处置各类固废危废 38.4 万吨（含无害化）， 年底危废资源化产能约 51.6 万吨，行业潜在处置需求量远远高于公司实际处置量和能 力，可充分保障其收料来源。

废塑料：全球可回收利用 PS 废料约 125 万吨/年

近年全球每年废塑料产生量预估在 3 亿吨左右。全球的废弃塑料中约 14%-18%被回收 利用，约 24%被焚烧，其余则被填埋或露天弃置。 世界主要国家和地区均在鼓励加大再生塑料的使用比例，以 r-PET 为代表的再生塑料未 来需求广阔。例如欧盟委员会 2015 年 12 月提交、2018 年 4 月通过了包括废料回收立 法提案在内的“循环经济一揽子计划”提案；循环经济计划提出将优先考虑废料的循环 利用，通过“生产者责任延伸计划”和“废料等级制度”等，显著提升废料的回收利用 率，具体目标包括：2025 年包装类废旧塑料再生利用率达到 50%，2030 年达到 55% 等；2019 年 6 月欧洲议会和理事会又发布强制指令，要求以 PET 为主要成分的一次性 容器中再生塑料的使用比例到 2025 年不少于 25%，到 2030 年不少于 30%。

而食品饮 料及快消领域的跨国企业如联合利华、百事可乐等要求到 2025 年使用再生塑料的比例 达到 25%，目前多数仅在 15%以内。预计 2025 年前 r-PET 需求仍将保持较高景气度以英科再生为例，公司目前主要加工废塑料类型为 PS 废料和 PET 废料。全球可回收 PS 废料量远超公司产能，潜在可收集废料充裕。 根据卓创资讯数据，2020 年我国 PS 塑料表观消费量为 430 万吨，其中 EPS（主 要应用于包装材料和建筑保温材料）占比约 45%，GPPS/HIPS（主要应用于电子 电器、日用品和办公用品）占比约 55%，而英科再生主要回收的原料为 EPS。按 照 2019 年我国塑料整体回收率 30%计算，国内可回收利用 PS 废料约 58 万吨/ 年，约为公司 2019 年国内 PS 粒子产能的 6.0 倍，潜在可收集废料充裕。

根据中国石油和化工大数据中心发布的《中国石油和化工大宗产品报告》（2020 版）， 2019 年全球 PS 塑料消费量达 1,730 万吨，假设全球 EPS 消费量占 PS 消费量比 例为 45%，而目前全球废塑料的回收利用率约 14%-18%，按照 16%估算，全球可回收利用 PS 废料约 125 万吨/年，约为公司 2020 年底全球 PS 粒子产能的 12.8 倍，潜在可收集废料充裕。

废油脂：年产生量约 1000 万吨，但利用率较低

废油脂供给量充足：2020 年我国食用植物油消费总量为 3708 万吨，若假设废弃油脂产 生量占食用油总消费量的 20%-30%，由食用油产生的废油脂将约为 742-1112 万吨；此 外，国内油脂精加工后以及各类肉及肉制品加工后剩余的下脚料亦可再产生废油脂约 100 万吨以上，因此我国每年产生废油脂约为 842-1212 万吨。 回收利用率低：1）废弃油脂来自餐馆、酒店、养猪场、食品加工企业等，来源多、分布 广，回收难度大；2）我国生活垃圾分类制度尚未广泛推行，大量城市垃圾未经过分类和 过滤就地掩埋，根据《生活垃圾分类制度实施方案》，提出到 2020 年底在实施生活垃圾强制分类的城市（46 个城市）生活垃圾回收利用率达到 35% 以上，相比于发达国家仍有较大差距。我国目前约 100 万吨废油脂用于生产生物柴油， 利用率约 10%。

废酒糟：酱酒糟产量约 210 万吨，其他酒糟潜在产量超 3000 万吨

环保趋严叠加资源化属性，酒糟环保处理有实际需求。一方面，酒企生产白酒时产生大 量废弃糟渣，丢糟由于水分高、酸度高，堆放过程中有大量污水渗出，除水分外，丢糟 中还含有大量的有机物以及氮、磷和钾等营养物质，如未经过妥善的环保处理，其中成 分易酸败、腐臭、霉变，造成环境污染；另一方面，酿酒剩余糟渣中具有含量可观的营 养成分，不加利用地丢弃亦是一种资源浪费。路德环境在酱香型白酒生产聚集地贵州一 带开展环境治理项目时较早发现白酒糟及渗滤液环境污染问题及资源化潜力，在诸多利 用途径中选择了兼具环保性与高效益的生物发酵饲料路线，与华中农业大学合作研究有 机废弃物资源化利用与开发，申请专利并将其产业化应用，实现酒糟资源化利用。

2021 年我国酱酒产能约 60 万吨，对应酱酒酒糟产量约 210 万吨，可以生产饲料产品 93 万吨；预计到 2024 年酱酒酒糟产量可达 243 万吨，饲料产量 107 万吨。2021 年除 酱香型外其他香型白酒产能 656 万千升/年，年产酒糟量 2,294 万吨，啤酒产能 3,562 万千升/年，年产酒糟 882 万吨（产糟率 0.25），合计酒糟产量约 3,176 万吨/年，对应 饲料产品产量 1,401 万吨/年。

如何搭建稳定可靠的废料采购网络？

充足的废料来源是“资源化”和“再利用”业务模式得以成功实施的关键。我国再生资 源产生量固然充足，但同时废料产生地的分散化也导致回收体系难以实现规模化，业内 仍然存在着大量从事回收行业的个体户，规范的流动回收点被阻挡在小区之外，无证照、 无管理、无环保、无组织的走街串巷式回收队伍截走了众多再生资源，导致正规加工利 用企业长期处于“吃不饱”或者“吃不好”的状态。另外，小作坊式的加工利用企业的 存在也导致再生资源的利用价值被大幅压缩，附加值低，利润微薄，难以形成良性发展。 回收体系的建立成为各资源再生企业的核心竞争要素，高能环境（危废资源化）、卓越新 能（生物柴油加工）、英科再生（废塑料回收再生）、路德环境（废酒糟再生利用）均建 立了稳定高效的回收网络。总结来看，稳定可靠的废料采购网络的建立需要：

1）日积月累的供应商关系维系：英科再生自 2005 年开始建设全球废塑料采购体系、卓 越新能深耕废油脂生物柴油市场 20 年； 2）项目禀赋资源优质：高能环境危废项目多位于产废量大的省市、路德环境与酱酒酒 企签订排他性长期采购协议； 3）高效高质的原料控制体系：英科再生拥有全球化的废塑料价格及时信息，卓越新能 搭建全国废油脂量价质数据库，高能环境以吨利润为核心管控采购废料质量。

高能环境：项目禀赋优质，全国范围采购 危废收料是提升产能利用率的核心环节，高能环境在原料采购网络上的优势在于：1） 项目多位于产废集中地区，例如阳新鹏富所在的湖北黄石是未来电子信息产业集群城市； 靖远宏达所在的甘肃白银市为我国规模最大的多品种有色金属工业基地，具有年产各类 有色金属 68 万吨、稀土 12 万吨、煤炭 1400 万吨的生产能力；中色东方、正弦波、鑫 盛源、金昌高能都位于甘肃金昌市，拥有世界第三大硫化镍铜矿床、中国最大及世界领 先的镍钴生产基地和铂族金属提炼中心的金川集团即位于该地。

2）全国布局增强协同 性：公司目前危废项目已涉及区域包括湖北、甘肃、山东、重庆、贵州、江西、浙江、 广西、四川等省份，且公司在集团层面也设立专门的采购团队，实现全国采购，采购人 员激励机制完善。未来公司将享受更为稳定而完善的渠道、获得更多优质金属原材料。（报告来源：未来智库）

卓越新能：深耕生柴廿载，高效管控体系

我国废油脂的收运体系以个体供应商为主，收回利用难度较大。废油脂主要来自餐馆、 酒店、养猪场、食品加工企业等，其来源多、分布广，国内废弃油脂收运体系主要由个 体供应商组成，集中度极低。2016-2019Q1 卓越新能供应商采购量和采购金额中，个体 供应商占比均超过 80%。

卓越新能自设立以来一直致力于以废油脂为原料生产生物柴油，经过十多年的发展，公 司生物柴油产能从成立之初的 1 万吨扩张至目前 40 万吨，成为国内目前规模最大的生 物柴油产销企业。公司在废油脂采购上的优势体现在： （1）全面的废油脂数据库：公司经营废油脂采购近 20 年，建立了较完备的全国各地乃 至东南亚地区的废油脂供应商、资源分布、货源情况、废油脂品质、各供应商的信誉、 供应能力和定价特点等数据库。 （2）覆盖全国的采购渠道：构建了稳定、规范的采购体系和覆盖全国及东南亚地区的 采购渠道，并与众多废油脂供应商建立了长期稳定的业务互信关系。公司多年来采购额 排名第一（2016-2020 年采购占比约为 6.7%）的供应商叶万兴，合作时间长达 13 年； 截至 2019Q1 公司主要供应商合作年限超过 5 年的占比高达 72.2%。

（3）高效的废油脂管控体系：由于废油脂的供应商以分散各地的个体户为主，因而行 业缺乏统一的标准，公司经过长期摸索建立了科学、操作性强、供应商认同的废油脂质 量评价管理体系，目前公司的废油脂采购基本做到货到公司、及时检验、及时入库、及 时付款，近 5 年来公司应付账款周转天数保持在 4.5 天以内，既确保了公司废油脂的质 量安全，又赢得了供应商的信赖。

英科再生：自建全球网络，多层业务合作

英科再生为全球废料回收利用再生龙头，构筑了广泛稳定的全球化采购网络。 （1）英科再生自 2005 年开始自建全球回收网络，投入了大量人力、物力、资金，从全 球累计超过 400 家可再生塑料回收企业采购可再生 PS 塑料原料，且合作供应商数量 逐年增加，形成了覆盖国内外的可再生 PS 塑料回收网络。 （2）公司大而稳定的采购量可吸引回收商。公司目前拥有近 10 万吨 PS 加工产能和 5 万吨 PET 加工产能，再生塑料消耗量大，且具有可再生塑料原料到再生塑料产品的全 产业链模式，提升了抵御单一环节市场波动的风险，使公司具备较为稳定的再生塑料原 料采购需求，利于建立长期稳定的业务关系。以泡沫饼块（压缩后的废塑料）为例，公 司向前 9 大供应商（7 家日本企业+2 家美国企业）的采购金额占泡沫/饼块采购总金额 的比例约 50%，且诸多供应商合作时间超十年时间，核心供应商稳定。

（2）公司可通过泡沫回收设备的销售带动原料的采购，公司的冷压减容机和热熔减容 机分别能将 PS 泡沫缩小至原体积的 1/50 和 1/90；公司的部分废塑料供应商同时也是 压缩减容设备业务的客户，2017-2020 年公司向这类供应商采购额占除日本以外国家和 地区泡沫/饼块采购金额的比例在 35%-45%之间，多层次的合作关系进一步提升了公司 回收网络的稳定性。

路德环境：排他采购协议，卡位优势地域

经过多年的产业化运营，公司已与酱酒主要产地的多家大型酒企签订了长期供货协议， 锁定了酒糟资源。公司从酒企采收糟渣原料的途径主要有两种：（1）与大型酒企签订长 期采购供货协议，参照基准价和调价机制进行调价，该长期供货协议有排他条款；（2） 每年不定期参与公开竞标，依据市场行情决定酒糟价格。两种途径最终都要依据酒的原 料小麦、高粱等的市场售价调整定价。签订采购供货协议是公司主要的收料方式，相关 协议附有排他条款，公司入局早，较早地锁定了知名酒企充足高质量的糟渣资源，在供 货端具有先入优势。

此外白酒糟具有含水量高，易腐败，不适宜长途运输，受环保监管的特点，只能就近建 设处理工厂，且酱酒酒糟产地工业用地指标紧缺，古蔺路德的成功示范使得公司作为白 酒企业环保配套，受到酒企所在地政府欢迎，公司已在我国酱酒主要产地赤水河畔多点 布局，优先占地。

重点企业分析

严格禁止进口固废、减排降碳压力、内生原料供应安全等因素共同推动再生资源行业未 来长期的需求，预计 2025 年再生资源产业链产值超 5 万亿元。再生资源细分领域众多， 危废金属资源化、生物柴油加工、塑料再生利用、酒糟资源化等领域均有竞争优势明显 的龙头公司。当前时点，我们重点推荐高能环境、路德环境，关注 7 月份大额限售股解 禁后英科再生投资机会。

高能环境：与东方雨虹系出同门，连续股权激励出台提升管理积极性。公司聚焦危废资 源化高景气赛道，“十四五”行业供需缺口长期存在且碳中和提升行业需求，行业集中度 缓慢提升中；公司危废储备产能充足，2022 年底预计资源化产能同比翻倍；高能在危 废采购网络和产品技术体系上拥有核心竞争力，具备持续成长潜力，预计 2021-2023 年 业绩 CAGR 超 30%。

路德环境：公司成立之初专注河湖淤泥治理，新增有机糟渣资源化业务营收占比 2021 年已达 29.8%，成为公司未来重要增长点。公司率先在赤水河畔布局酱香型白酒酒糟资 源化业务，与上游多家酒企签订采购协议，下游已进入新希望、现代牧业等企业供应商 采购目录，商业模式构建完善，2020 年该业务扭亏为盈，2021 年净利率提升至 19.3%， 未来白酒糟生物发酵饲料产品产能逐渐由目前的 7 万吨/年扩产至 30 万吨/年，业绩成 长空间较大。

英科再生：英科再生在废塑料回收利用领域已实现“塑料回收-塑料再生-再生塑料制品 -循环回收”全产业链布局，拥有面向全球可再生塑料回收网络的供应链优势以及面向全 球可再生塑料制品终端营销的渠道优势。公司目前 PS 塑料回收利用产能约 10 万吨， 未来目标扩充至 30 万吨，并横向拓展再生 PET 产能至 100 万吨，及 PE、PP、HDPE 等多品种塑料循环利用领域。股权激励草案出台，绑定员工利益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

精选报告来源：【未来智库】