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在估值与业绩双重提升的逻辑下,华宏科技股价有望迎来戴维斯双击。
来源 | 众研会
近期顺周期资源板块强势领涨全市场,是毫无疑问的主线,但从盘面上观察来看环保板块最近蠢蠢欲动,其中部分个股已经开始走趋势,大多个股走出了平台支撑蓄力突破的态势。
我们通过研究和挖掘找到了一家顺周期+环保的细分领域龙头——华宏科技(002645.SZ),这家公司专注于废钢业务+稀土回收业务,有望受益于稀土、钢铁和环保三重逻辑。
01 公司基本业务情况
华宏科技是废钢设备细分领域的龙头企业,2019年废钢设备市占率近40%。公司主营业务分为两大板块、三大类:再生资源板块及电梯部件板块,再生资源板块包括汽车拆解和废钢回收、稀土废料回收。
公司2020年通过收购鑫泰科技积极拓展稀土废料。电梯部件业务的主要产品包括电梯操纵箱、召唤盒、多媒体显示器、到站指示灯、按钮等。
公司2020年实现营业收入33.8亿元,同比增长56%,实现归母净利润2.25亿元,同比增长26%。2021年上半年实现营业收入31.6亿元,同比增长165%,实现归母净利润2.57亿元,同比增长241%。
目前公司将业务分为四大部分,稀土废料综合利用、电梯零部件销售、废钢、再生资源加工设备销售,收入分别占比42%/12%/23%/22%,利润分别占比为58%/16%/2%/22%。
02 废钢和稀土双轮驱动,估值再上新台阶
我国废钢设备行业为“双寡头”竞争格局,头部玩家分别为华宏科技、湖北力帝(2015年被天奇股份收购)。
根据前瞻产业研究院测算,2019年我国废钢设备行业市场空间近30亿元,华宏科技当年废钢业务收入为11.2亿元,市占率近40%;湖北力帝当年相关业务收入为6.8亿元,市占率为23%。
2020年湖北力帝收入已经下滑至3.9亿元;行业其余者为安阳锻压、常熟机床、江苏东方等。
废钢行业:废钢行业和钢铁行业周期高度相关,废钢和铁矿石属于相互替代的产品,当铁矿石价格比较高的时候钢厂对于废钢采购替代铁矿石的需求会上升。
铁矿石价格是影响行业盈利能力最关键的因素,2020年由于海外疫情冲击,铁矿石原产国发货量缩减,供应减速。而国内经济率先复苏,海外订单积压国内,导致铁矿石需求高增。
同时,叠加全球流动性宽松,铁矿石价格较底部上涨80%,废钢价格也跟随上涨了80%左右,21年铁矿石虽有下跌但依旧处于历史高位,目前整体依旧处于景气度较高的阶段,废钢价格则继续高位震荡。
在碳中和大背景下限制钢铁产能,支持废钢回收行业发展是大势所趋。
根据国家要求,2025年前,钢铁行业实现碳排放达峰;到2030年,钢铁行业碳排放量较峰值降低30%。我国铁矿石炼钢吨钢排放量为2.2吨,而废钢吨钢排放仅为0.8吨。2020年我国废钢应用比例为20.8%,远低于美国70%的比例。
根据工信部要求2025年将行业废钢比提升到30%,废钢需求可提升至2.8亿吨,2020-2025年复合增速为5%。废钢设备行业景气度与废钢价格走势呈现较强相关性,在整个废钢行业盈利能力维持高位的背景下,废钢设备景气度将继续上升。
公司2021年上半年末公司合同负债2.11亿元,对比2021年年初增长170.87%,未来业绩确定性强。
公司收购的鑫泰科技目前具备年产4000吨稀土氧化物,2800吨稀土永磁材料能力,回收料再提炼的细分市场占有率约为17.5%,为国内稀土综合利用龙头企业。在国内六大稀土回收企业中产能排名第一,第二、第三、第四分别为步莱铽,中稀天马,包钢新利。
2020年9月,公司和南方稀土合作兴建年处理6万吨磁材废料综合利用项目,根据每万吨磁材废料得到3000吨氧化物的比例测算,约共得到1.8万吨稀土氧化物。一期2万吨货源能够保障公司约6000吨的稀土氧化物产品,按照一年的建设期推算,2021年四季度投产运行。
稀土行业:从价格端来看今年稀土价格节节攀升,氧化镨价格上涨82.64%,氧化钕价格上涨21.55%;氧化镝价格上涨33.85%,氧化铽价格上涨10.96%。
本轮价格上涨主要为需求驱动,按照应用场景,新能源车、风能和变频空调增长迅速,且持续性和确定性较强,稀土有长期的发展逻辑。
从供给角度看,2020年全球稀土储量为12000万吨,中国储量最大为4400万吨,占比37%,其次是越南2200万吨、巴西2100万吨,CR3达到73%。
2020年全球稀土产量24万吨,同比提升9%,较15年提升11万吨,复合增速13%,产量前三名分别是中国14万吨,占比58%,美国3.8万吨、缅甸3万吨,CR3达到87%。
过去稀土行业开采猖獗,导致环境污染严重、产出与利润不匹配,2019年由工信部牵头并形成了“5+1”南北六大稀土格局,分别代表6家有开采、冶炼稀土矿权的六家企业,每年由政府统一分配稀土矿供给指标,形成刚性供给。
2021年2月19日工信部、自然资源部公布明确2021年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为84000吨、81000吨,较2020年总计增加18000吨,同比增长22%。
预计到2023年,稀土开采、冶炼指标分别达到117600吨、114104吨,三年国内稀土开采、冶炼指标维持近20%年复合增速。
海外根据新建项目资料统计,由于审批进度、建设周期,矿产质量等原因,24年以前难以大规模增加新产能。综合以上,刚性供给明确,供给端难以大幅增加。
从需求角度对比,稀土产品中永磁材料占比最大,钕铁硼永磁是核心,下游领域主要为汽车、发电、电子设备、空调家电等,其中汽车占比最大超过一半,主要的增量来源于新能源汽车、风电和变频空调。
根据券商测算,预计2023年全球新能源汽车对钕铁硼的需求量为36841吨,CAGR=56.32%,其占比从2020年的15%上升到2023年的26%。
预计2023年全球风电领域对钕铁硼的需求量为35125吨,CAGR=28.97%。
预计2023年全球变频空调对钕铁硼的需求量为28230吨,CAGR=30.78%。
预计2023年消费电子领域对钕铁硼的需求量为5618吨,CAGR=4.25%。
预计2023年其他领域(传统汽车、节能电梯和工业机器人)对钕铁硼的需求量为35010吨,CAGR=15.83%。
总计来看,2023年下游对钕铁硼需求将达到14.05万吨,CAGR=28.66%,远超过供给端增速。
综合以上,未来稀土供需缺口还将持续扩大,价格将继续保持上涨态势。在稀土需求良好但供应受到指令性生产指标的限制背景下,稀土回收行业利润也将稳健上升。
目前全国钕铁硼废料处理企业中稀土氧化物年产量超过1100吨的企业只有3家。基于现有产业政策,原则上稀土资源回收利用行业的新进企业难以完成开展业务所必要的立项审批,行业内部竞争格局良好。
03 历史股价走势
公司2012年上市,上市后股价大致在以下三个阶段走势不同于大盘。
第一阶段:2016年-2017年,公司股价走势和钢企股价走势基本一致,受益于钢企去产能,2016钢价开始上涨,带动了废钢行业需求以及废钢生产设备的需求,走出了一波行情随后随着钢价回落股价回落。
第二阶段:2019年6月,公司股价连续涨停,主要原因是国常会出台了固体废物环境防治法,带动工业固体废物板块大幅上涨,公司成为领涨龙头。
第三阶段:今年以来,稀土和废钢双轮驱动,两大行业高度景气,公司业绩也持续印证,半年报业绩实现165%的增长,公司股价持续上涨。
总体而言,公司废钢业务正处于高度景气时期,同时受益于碳中和对于废钢行业的扶持,充足的订单,今年具有高确定性。
稀土为公司新布局业务,供给端及未来发展趋势,下游需求高度确定。
公司收购此业务未来将代替废钢成为公司业绩主要增长点,估值空间有望得到提升。在估值与业绩双重提升的逻辑下,公司股价有望迎来戴维斯双击。