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一、概述
这是一家上市至今给投资人带来近400倍回报的公司，这也是一家最近4年多来给投资人带来0回报的公司；这是一家被无数消费者所喜爱的公司，这也是一家被无数网络喷子所黑的公司；这家公司就是格力电器，喜爱这家公司的人不计其数，喷这家公司的人也是千军万马。对投资人来说，网上的讨论可以在闲时候看看，但是对投资并无任何帮助，最终还是阅读年报，思考公司的未来才是投资人最应该做的事情。
二、业务分布
在2020年的年报中，摘录如下一段话：“格力电器是一家多元化、科技型的全球工业集团，旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大品牌，产品覆盖家用消费品和工业装备两大领域，包括以家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、通讯产品、智能楼宇、智能家居在内的消费领域；包括高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源在内的工业领域”。可以看出格力的产品线还是很多的，主要经营业务分为消费领域和工业领域。
格力在2020的年报中特别强调的一点就是“格力中央空调以 13.9%的市场占有率稳居行业第一，实现中央 空调市场“九连冠”； 格力空调以 36.9%的份额排名行业第一，实现 26 年领跑。”，这也是大部分人对格力最大的印象。
当我们翻开2016年的年报，能够看到“格力商用空调国内市场占有率达到16.2%，连续5年保持第一，格力家用空调国内市场占有率达到42.73%；”。行业的总量在上涨，虽然还是第一，但是市场份额是略有下降，说明美的和海尔这几年的发展还是非常迅猛的。
消费领域的冰洗和小家电板块总体来说做的不好，2020年的营业收入同比2019年是下滑18.91%的。例如本人最近在装修房子，选家电的时候，空调已经选好格力的，在选择冰箱洗衣机时，我首先是在格力董明珠店APP中查看相关产品，再跟竞品做过比较。说实话冰箱和洗衣机在同等价位的时候缺乏竞争力，比如同样是法式多门一级能效的冰箱，海尔卖3000元，而格力卖3600元。为什么会这样定价，具体原因我也在后面尝试分享一下我的理解。
工业领域应该是格力践行自己的使命“弘扬工业精神，掌握核心科 技，追求完美质量，提供一流服务，让世界爱上中国造！”，有利润之上的追求。中国现在是要从制造业大国到制造业强国必须要有格力这样有担当的企业来推进，还需要更多这样有担当的企业。
在智能装备板块中，格力智能装备公司凭借自身的科研 技术水平荣获了国家高新技术企业、广东省工业机器人骨干企业等荣誉，并牵头完成多项国家重点项目，参与制定三项机器人行业国家标准。
在精密模具板块中，“模具是“工业之母”，是产品制造高效率、低成本、高质量的重要技术支撑，模具工业水平是一个国家制造业水平的重要标志”。截至 2020 年 12 月，格力精密模具累计申请专利 485 件，其中发明专利 125 件、实用新型专利 251 件、外观设计专利 109 件，这是格力一直在努力的地方。
在再生资源板块中，格力电器将资源再生、发展循环经济与企业社会责任有机结合起来，积极践行生产者责任延伸制度， 全力打造从设计制造到回收处理的绿色闭环产业链。，目前拥有废旧家电拆解资质能力超 1300 万台、汽车拆解资质能力 9.4 万辆，以及再生塑料加工能力 18 万吨， 废线路板处理资质能力 6 万吨。2020 年回收处理废旧家电 700 万台套，距离上限还有600万台的上限。我想董明珠今年提议要淘汰市场上长期使用且有损耗的家用电器，不仅可以节约能耗、减少电器火灾发生危险，而且可以拆解这些废旧电器，提高资源的利用率。但是随便一搜网上自媒体的言论，真的觉得挺搞笑的。
言论自由很好，但是毫无根据的造谣也让社会在负重前行，不知道这位自媒体朋友通过什么数据得出格力空调效益不好，东西卖不出去的结论。还有，董明珠的提议是有数据支撑的“2020年全年电器类原因引发的火灾占比高居不下，全年达到8.5万起，占全年火灾总数33.6%，是火灾第一大原因。对此，格力电器董事长董明珠建议，加快淘汰市场中的超期服役家电，保护人民群众的生命和财产安全，有效实现节能降耗。”，国家发改委的答复是“国家发改委在对该建议的回复中表示，下一步将加快淘汰超期服役家电，加强以旧换新推广力度，并对绿色家电产品进行专项补贴”。
再看看半导体板块，格力电器在半导体领域的研究已取得重大进展，自研芯片、器件得到量产验证，实现核心技术自主研 发。格力通用型工规级 32 位系列 MCU，具有高性能、高可靠性、低功耗、低成本等优点，目前已在格力空调系列产品上推广应用，年产量超过千万颗。
新能源板块中，格力新能源板块的业务范围包括光伏储直流空调系统、工商业储能、新能源直流电器、能源互联网系 统和新能源汽车零部件等。
医疗健康板块中，在疫情形势严峻、防控物资紧缺的背景下，格力电器积极履行社会责任，紧急成立珠海格健医疗科技 有限公司，依托格力精密模具和智能装备的雄厚实力，快速自主研发出医疗防护产品的精密模具、平面口罩自动生产线及 KN95 口罩自动生产线，从图纸设计到设备安装调试，仅用时 16 天。在疫情防控的艰难时期，成功实现了口罩 等物资的量产供应，为打赢疫情防控阻击战做出了贡献。
三、瓶颈期的格力
以上就是目前格力电器的业务，这些业务到底做的如何，需要通过业绩来看，下表是我统计的相关数据（数据来源于巨潮资讯网上格力电器披露的历年年报）。
从表格中，我们会看到，格力电器过去10年的营收从1001亿波动上涨，预计2021的营收应该也会在2000亿左右，净利润从73.80亿波动上涨，预计2021年的净利润应该在240亿左右，从财务数据中可以很明显发现格力目前到了一个瓶颈期。
这张表格我还列出了两列数据，一项是研发费用，格力电器一直强调的是自主研发，研发费用最近几年稳定在60~70亿之间，有这样的研发资金支撑，让格力能够追求产品质量。例如格力推出的10年包修，就是对自己产品质量的底气，对消费者来说也有更加充足的保障。说到这里还要提一下，格力电器的研发费用95%以上都费用化了，不像有的企业大部分研发费用资本化。
另一项是销售费用，2012年格力电器营收为1001.1亿，销售费用为146.26亿，2021年营收大概2000亿左右，销售费用大概为140亿左右，营收在增加，而销售费用在降低，我个人认为是格力电器的空调质量好、消费者保障好，能够通过消费者口碑传播。从我这次的装修过程看，微信群、装修群中很多人在推美的，美的也有厉害的地方，能够让市场上所有人都推销美的的产品。我特地查了一下美的2020年的销售费用275.22亿，由于巨潮资讯网查不到2012年美的的销售费用，能查到的是2013年销售费用为124.32亿。对比一下，两家公司的销售费用一降一升。
再回到瓶颈期的问题上，董明珠很早就意识到格力不能只有空调，所以格力很早就开始两方面的布局。
第一方面是稳住空调行业的基本盘。
于是从原材料采购、制造、销售、研发四个环节抓。根据格力电器历年年报显示格力原材料占空调总成本的88%左右，所以原材料的成本一定要控制住，并尽可能的减小波动，格力建立一套GMS体系控制成本；并且与上游企业签订协议、投资龙头公司等方式，；与经销商签订先款后货的模式；通过期货做套期保值等等。
制造环节涉及到产品质量，格力这一块一直重视，例如格力电器参与起草制定的《质量管理-基于顾客需求引领的创新循环指南》成为国家标准，十年包修等等，不断的挑战自己，也在提升整个行业的品质。
在销售环节，一定要回溯到2004年，2004年空调销售旺季到来之前,成都国美电器为了抓住商业机会，在未征得格力四川销售公司的同意下,擅自将格力的两款产品价格分别下调680元和1000元。得知这一消息的董明珠当即致电四川分公司负责人，要求其向国美提出“即刻停止降价行为，并向格力致歉”。国美电器也确实表达了歉意，但随后却向国美所有门店发出紧急指示，要求停止销售格力的一切空调。当时的国美是非常大的分销渠道，但是董明珠为了让格力有自己的独立自主权，选择搬离国美电器之后自建销售体系。从那一刻开始，格力就注定是一个自力更生、韧性十足的公司。
当下的格力正在经历渠道改革的阵痛，但就像当初毅然决然搬离国美时候的态度一样，这次渠道改革也是理所当然，因为这就是格力的精神和企业文化。
最后一个环节就是研发，格力是一家忧患意识非常强的一家公司，虽然白电板块技术更新慢，但是格力丝毫也不松懈，围绕“开发一代、研究一代、储备一代”的产品研发思路，以“健康”、“舒适”为中心开发了 6 大系列新品，覆盖家庭全使用场景。尽自己最大的努力让自己可以保持基业长青。
第二方面就是多元化布局。
2015年的年报中，格力总共新成立了六家全资子公司，分别是芜湖格力精密制造有限公司、珠海格力智能装备有限公司、珠海横琴格力商业保理有限公司、格力暖通制冷设备（武汉）有限公司、格力智能装备（武汉）有限公司、珠海格力智能装备技术研究 院有限公司，这一年是格力开启在工业制造领域的多元化元年。
在2016年的年报中，格力也写到“格力电器凭借变革的勇气与智慧，把“转型、突破、 创新”作为年度经营工作的指导思想，客观分析国内外经济形势，主动适应时代变化，在巩固现有空调市场份额的前提下，加速在智能装备、智能家居、模具等领域的产业转型。”。
2016年又设立了5家新子公司，分别是格力精密模具（武汉）有限公司、珠海格力精密模具有限公司、珠海格力新材料有限公司、珠海格力能源环境技术有限公司、格力电器（杭州）有限公司。可以看到2016年开始全面加强对对精密制造的投资，其中还有一家能源公司，也就是2016年的时候格力已经看到未来的废旧家电对社会资源的浪费。
2017年格力又成立7家子公司，其中珠海格力机器人有限公司、珠海格力数控机床研究院有限公司、格力机器人（洛阳）有限公司，说明格力开始涉足工业机器人。
2018年的年报中，格力成立11家子公司，其中最大胆的尝试就是珠海零边界集成电路有限公司。格力在这一年涉足芯片，根据2020年的年报显示，芯片公司已经能够年产上千万颗芯片公旗下的产品使用。
2019年格力设立了16家子公司，其中珠海横琴格力华钛能源发展有限公司、邯郸市盈动新能源科技有限公司，标志着格力正式进军新能源领域。
2020年格力成立了6家子公司，其中成都格力新晖医疗装备有限公司，标志着格力进军医疗领域。
从2015年至今，格力在多元化的道路上从未停歇，一直在尝试突破自己，而且非常重要的一点，格力成立这么多公司，从来没有找股东拿一分钱，都是自己赚的钱拿来投资，投资赚的钱拿来分红和再投资。这样的格力券商们肯定不喜欢，因为不募集资金就赚不到手续费。而且让很多人做长期股东，不交易又拿不到佣金。但是让人想不到的是还有这么多小散来骂格力，可能是想做短线被套了，又没有长线意识，但是作为个人投资者，一定要有长期意识，强如茅台在历史上腰斩也有三次，但是最后都能够不断创新高。
那么格力这几年多元化到底成效如何呢？我们还是要列一个数据出来。格力多元化是从2015年开始的，在2016年的年报营业收入披露中，分为空调、生活电器、其他，到2020年的年报营业收入披露中，分为空调、生活电器、智能装备、其他主营和其他主业。我们把空调和生活电器归一类，剩下所有多元化的业务归一类，看看多元化的业务占当年营收的半分比，就能知道多元化的做的如何。
可以看到，多元化占比从2016年的16.8%提升到2020年的26.86%，总体来说，多元化还是非常成功的。
四、格力的轮廓
这里我们就可以得出格力的大概轮廓了。格力是拥有独立要强、诚实守信、更力更生、稳站稳打品质和精神的公司，拥有着基业长青搬稳定的空调业务基本盘。但是公司致力于成功“缔造世界一流企业，成就格力百年品牌”，所以一直利用稳定的基本盘扩展新业务，精密模具、智能装备、可再生资源、芯片、医疗领域、新能源等，每一步都很稳健。
董明珠说格力不差钱，研究财报就会发现格力真的不差钱。甚至成立的这么多新公司都没有找股东要过一分钱，还在大手笔的给股东分红。
未来的格力会怎么样？可以看出来在未来一段时间内空调业务的基本盘还是非常稳健，多元化业的业务很多，包括新能源、精密模具等未来会发展的怎么，暂时还是看不清楚的。
五、风险和机会
从我个人的角度来看，格力主要的风险有如下三点：
1、董明珠在接下来的三年还是会继续掌管格力电器，带领格力电器往前进，但是格力电器的接班人问题是一直悬而未决的事情，未来格力电器的接班人能否保持当下的企业文化，让公司长足发展，这是非常不确定的事情；
2、高瓴入驻格力之后，几乎没有任何动作，但是在未来到底是会赋能格力还是负能格力，这也是非常不确定的；
3、格力收购银隆之后，是否能够拥有自己独资子公司一样的文化和精神，暂时还不得而知，银隆能否在后续的新能源行业中杀出一条血路来更不确定。
从我个人的角度看，格力主要的机会有如下三点：
1、企业文化好，大小股东利益一致。董明珠最被人吐槽的就是当年“我5年不给你分红，你能拿我怎么样？”，这个很明显就是做销售出身比较雷厉风行才会这样说。接受吴晓波采访的时候说“我从来没有犯过错”，虽然董明珠嘴巴上这样说，但是今年董明珠无数次的表示格力电器将会通过大额分红给股东回报，这其实也变相承认自己当年的错误，但是就是嘴巴上不说而已；
2、稳定的基本盘，能够助力多元化继续进行。其实董明珠这些年看机会是非常准的，现在网友就是吐槽格力做手机，其实对董明珠来说，做手机是看到了未来智能家居AIoT的发展，利用手机来作为入口，哪怕现在手机行业基本上被瓜分差不多了，但是这种不服输的企业家精神是非常值得肯定的。后来的银隆新能源也是董明珠看重的，好在阴差阳错银隆还是回到格力身边，我相信未来这个精神将会支撑着多元化的继续前行；
3、并不贵甚至便宜的估值。这一块具体内容放到估值当中。
六、估值
按照格力电器的股权激励要求，2021 年净利润较 2020 年增长不低于 10%，2022年净利润较 2020 年增长不低于 20%，可以推算出格力2021年的利润为243.9亿，2022年利润为266.1亿元。
假设保守估计，2023年利润不增长还是266亿，以266亿利润估值为：266x25÷2=3325，假设在加息周期下给予更保守的估值为：266x25÷2=2660亿，格力当下的市值为2200亿，当下的市值比还打了82折。
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