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来源：金融一线
12月17日消息，中国社会科学院社会保障论坛暨《中国养老金发展报告2021》发布式召开，恒安标准养老保险有限责任公司资深产品专家陈亮发表致辞。
以下为嘉宾发言全文：
房连泉：感谢刘总的分享，比较全面地介绍了中国人寿养老践行ESG投资的做法，作为一个大型国企，很多ESG投资实践和当前扶贫、“六稳”以及国家的“一带一路”等国家重大战略连在一起，也提出了非常现实的问题，就是考核的短期化。
第四位发言人是恒安标准养老保险的资深专家陈亮先生，有请！
陈亮：各位来宾大家下午好！我是恒安标准养老陈亮，非常荣幸能够参加本次报告的撰写，并且来到会场跟我们分享一下我们外方股东英国标准人寿安本集团在ESG投资上的经验和做法。
ESG投资普遍的痛点和难点就是如何在气候变化的过程中帮助公司识别所遇到的风险和机遇，如何量化风险和机遇。这需要我们使用气候情景分析工具，今天一个主要的内容就是我们将聚焦ESG投资里面的E（环境）部分，我们将介绍一下英国标准人寿安本集团是如何使用高度定制化的概率驱动型气候情景分析工具去识别和管理气候风险和机遇。
简单介绍一下我们公司的架构，恒安标准养老是国内首家有外资背景的养老保险公司，我们是恒安标准人寿百分百控股的公司，恒安标准人寿有两个大股东：第一个是英国安本集团，英国标准人寿安本集团今年7月份正式改名为安本集团，我们的中方股东是泰达国际控股。
简单介绍一下外方股东英国安本集团，安本集团是ESG投资坚定的执行者，有非常悠久的历史，总部在苏格兰的爱丁堡，拥有超过200年的人寿保险和私人养老金计划管理经验，第一张英式的分红保单就是开自英国标准人寿，我们在全球39个地方设有办事机构，为超过80个国家的机构和个人提供主动型资产管理服务，拥有超过1000名专业投资人员，管理着超过6300亿美元的资产，包括亚太地区403亿美元的权益类资产，我们是英国DC养老金市场上最大的投资解决方案提供商之一，我们非常简便快捷的养老金计划可以帮助英国的雇主在6分钟之内建成一个企业年金计划，目前管理的DC计划资产涉及多个领域，规模超过280亿英镑。
今天的介绍分成四个部分，讲一讲英国标准人寿的气候情景分析经验：
一、气候情景分析的意义
二、气候情景分析构建与资产定价
三、概率驱动型气候情景搭建
四、整合气候情景分析结果的投资决策
一、气候情景分析的意义
第一点，我们希望通过气候情景分析能够识别气候变化对公司所带来的风险和机遇，并将气候变化整合到投资当中。气候变化对企业带来的是两方面的影响，第一个是向低碳经济转型，它会面临相对应的风险和机遇，还有是气候变化对公司带来的直接的物理性影响。向低碳经济转型的过程中我们可以看到，它的风险在于向低碳转型政策方面的风险以及科技的风险、市场上的供需风险以及法律和声誉带来的风险。气候变化对公司的物理性影响可以表现为，极端气候和气温的缓慢变化对企业运营、供应链等方面的影响。
向低碳经济转型的机遇可能是对可再生能源的需求量提高、对能源效率提高的需求，以及电气化交通、电动汽车方面，以及科技创新和去碳化。气候变化的物理影响所带来的机遇是加强基础设施的建设，对这方面的科技发展有更多的需求，以及对水资源、食物和土壤管理有更高的需求。我们认为考虑到气候变化的物理风险和过渡风险的规模，在投资组合构建中如果没有进行严格的衡量和分析，并且研究缓解这些风险的方法，我们就不可能进行非常健全的投资。
气候情景分析第二个意义就是，我们需要开发相对成熟的气候解决方案去满足客户的低碳转型需求。我们的客户为什么有这方面的需求？可能来自于监管方面的压力，它要求必须在一定年限之前达到碳排放的标准，也有可能就是像我们这样的资产管理公司希望去了解投资国家的投资组合在不同的气候路径下的表现。或者这个公司想单独实现《巴黎协定》的目标，比如说2019年成立的碳净零资产所有者联盟，这个联盟管理超过5万亿美元的资产，他们承诺在2050年之前实现碳净零排放。开发气候驱动型投资策略和解决方案是安本集团商业战略的核心部分，气候情景分析是这一过程重要的组成部分。
第三点，满足当前和未来的监管需求，并通过TCFD的报告提高透明度，对于某一个企业来讲，对于资管公司旗下的投资标的来讲，利用气候情景分析去评估商业战略对于一系列可能发生的气候路径的弹性，这个是TCFD披露的核心要求。英国是G20中第一个要求在2023年前强制披露TCFD信息的国家，这包括对气候情景分析的披露。同时，英国审慎监管局从2019年起就要求银行和保险公司必须进行气候情景的分析。英国安本集团是TCFD框架坚定的支持者和践行者，早在2020年我们就将气候情景分析的结果纳入TCFD报告。
第四点，我们希望通过定制的气候情景分析方法展示我们集团在气候情景方面的创造力和领导力，我们采用了市场上非常领先的高度可定制化的概率驱动型方法构建气候情景分析，并且将我们的研究驱动与行政政策和技术观点纳入到分析当中。同时我们对所分析的情景赋予了概率，取得一个概率加成的结果，使得我们不仅能够考虑到个体和尾部情景的影响，还能将金融预期影响以概率加权期望的形式纳入到决策当中。因为我们会进行随机情景分析的情景生成，我们可以生成非常多的气候情景路径，可以形成气候情景的分布，使我们去了解未来风险的规模以及在尾部的情景。通过此类专有的方法我们可以更好地将气候情景分析纳入到投资管理和产品开发中，将我们与同行区分开来，并在考虑气候变化对投资风险和机会的影响上发挥领导作用。
二、气候情景分析构建与资产定价
我们采用四步走的方法，第一步是识别和设计气候情景，在过渡路径和物理路径两个不同维度下评估气候的风险和机遇，在过渡路径情景下采用两个能源模型，第一个是REMIND模型，第二个是MESSAGE-GLOBIONM模型，第一个模型是强调太阳能资源的使用，第二个是不怎么包括太阳能。政策路径是我们比较关心的地方，所以说我们会设置不同的路径去反映不同行业和地区的差异，以及不同国家、地区、行业对延缓气候风险的决心，这些变量都会以一种情景的形式反映到我们的分析当中去。
物理路径的情景就是当我们已经得出了过渡路径的变量因子以后，我们将这些作为输入要素放到物理路径当中去衡量，在预期政策和能源模型出来以后，如何影响温室气体的排放、温度变化是怎么样，把它模拟一下，气候会如何变化，我们会去测试气候的敏感性以及会有怎么样的反馈，这是第一步。
第二步，我们希望将气候情景转化为能源模型中的一系列经济冲击，包括碳税、基础设施的物理破坏，大宗商品价格和需求的变化等等，这些经济冲击的影响来自于间接方面和直接方面，间接方面比方说有一个转化风险和物理风险，转化风险包括需求的变化，电动车的需求可能会大大增加，还有一个是价格的变化，随着向低碳产业转化，对原油的需求量会降低，价格会随之有所变动。间接的物理风险表现为行业结构会产生变化，商品附加值会变化。经济冲击的直接影响同样可以分成转化风险和物理风险两个方面，第一个直接转化风险很明显的是直接成本的增加，会被征收碳的排放税，间接成本比方说新的规定出台以后，企业需要花费资源适应新出台的规定，物理风险包含延时性破坏和即时性破坏，比如洪水的到来可能破坏实体建筑。
第三步，要评估这些经济冲击对资产价值流的影响，包括资产风险的暴露，公司在面对风险暴露的时候采取怎样的应对行动，同时要去评估行业内竞争的性质等等，这些风险暴露可以具体分为地理位置所处的市场以及碳排放的强度，公司采取的行动可以包括节能减排，比方说减少石化燃料的使用，同时可以采取措施，比方说修建一些防洪设施。最后是竞争，投资标的相对的竞争力、所占的市场份额以及这个公司的成本转嫁能力。最后，当进行这一系列评估得出未来资产价值流的预测以后，可以基于非常常见的模型把资产价值预测的现金流折回来，换算成公允价值，减值估计。
总的来讲，在气候情景分析的架构下，有几个渠道去看气候变化对公司的影响，一个是向低碳产业过渡的影响，一个是直接的物理性影响，在过渡的影响上会出现需求方面的变化和成本方面的变化。需求方面的变化，比方说对石化燃料需求的减少会促使价格下降，能源行业的企业利润会随之降低。同时需求变化会创造一些需求，比方说对低碳产品和材料的需求推动相应企业的利润水平。
成本变化方面，直接的碳成本、碳定价加重排放密集型企业的负担，成本的压降可以通过减排来降低这些负担。物理性的影响是气候变化可以造成极端的气候或者慢性的气候变化对公司的破坏，作为响应，可以采取一系列的行动去降低这些物理影响对公司正常运营的影响，所有的这些可以通过公司定价的改变将这些成本传递给消费者，我们要看的就是公司有多少能力去把增加的成本传递给消费者。
三、概率驱动型气候情景搭建
这是将我们集团跟其他公司区别开的情景搭建。首先回答一个问题，为何我们要搭建概率驱动型的情景？因为我们认为政治经济和减缓气候变化的经济会因地理位置和行业呈现巨大的差异，长期气候相关政策和低碳技术路径是很难被预测的，我们可以将它看成随机变量，这个变量具有很大的不确定性，在不同的行业、不同的地区、不同的国家都有相应的不确定性。而现在市场上存在的气候情景分析工具普遍采用的观点就是政策发展的一致性和科技发展的一致性，假设每个区域、每个行业、每个国家的政策变化路径都是统一的，这就忽略了因地理位置和行业所造成的重大差异，在不同的行业如果用统一的假设的话，必然会造成结论存在很大的误差。有鉴于此，我们的做法是对每个行业、每个国家、不同的地域去设置相对应的符合其实际情况的情景，同时为每种情景附加概率。
我们与Planetrics共同设计了一系列定制化的场景，Planetrics是专注于提供气候情景解决方案的一个公司，通过与它的合作，我们避免使用主流气候情景分析中一系列不切实际的一致性假设，基于所有情景生成加权平均以及对比的风险概率分布，通过概率呈现气候对投资的影响，根据政治、政策和科技情景因素潜在的变化调整相对应的概率。
这里列举了我们使用的概率驱动型政策情景矩阵，给不同的政策路径赋予不同的情景，因为不同政策会影响不同的碳排放变化。第一行是我们将它分成了几个不同的地域：美国、欧洲、中国、其他的发达国家和其他的发展中国家，我们对不同的行业进行了区分，包括制造业、建筑业、交通运输业以及能源行业，针对不同的地区、不同的行业，上面部分是我们设置了专属定制的气候情景，我们设置了8个，这个地方列举了7个，baseline是一个基准的情景，我们选取了2020年2月，当疫情影响不是非常大的时候，以那个时间点所呈现的状态为一个基准，其他的另外6个情景，Limited（Renew）的意思是非常有限的政策，但是这个政策是向可再生资源倾斜的。Stricter（renew）是更加严苛的，更加符合《巴黎协定》标准的一个，也是向可再生资源倾斜。stricter（gas）是一个更加严苛的政策标准，去向天然气倾斜。Early是一个严格的政策，倾向于可再生资源，然后尽早地达成《巴黎协定》所要求的目标。EM-DM是假设了当发展中国家和发达国家的政策有很大区别时的场景。根据这些场景，我们可以生成未来政策变化的路径分布以及能源消耗增长的分布。
我们使用能源系统模型预测能源的需求与消耗趋势，在基准情形下，基于REMIND模型，前面说了，它是更加注重于太阳能方面的预测，REMIND能源预测模型出煤炭、石油、天然气以及可再生能源在未来从2020年到2050年的走势。下面这幅图显示的是在严格符合《巴黎合约》的情形下，基于REMIND模型能源消耗的预测。得到了能源消耗的路径以后，我们再给这些定制化的情景附加上概率，把这些概率和前面对应的路径相乘以后，就可以得到一个可比较的概率加权的预测，比方说在基准情景下，天然气未来的年增长率是1.5%。
以上第三部分是讲我们如何设置一个概率驱动型的可定制化气候情景分析。
四、整合气候情景分析结果的投资决策
对于个股的研究，基于气候变化影响在不同行业和地区的差异，我们可以去识别风险和机遇，去了解成功和失败的企业的特点，在与投资标的企业的交互过程中可以引入一个分析结论，去帮助理解企业应对风险的手段和韧性，可以向投资标的公司反馈公司战略，并且鼓励投资标的进行信息的披露。
战略资产配置方面，可以去研究各种气候情景对整个风险和回报的影响，最后一个投资解决方案可以建立具备气候变化韧性的投资组合，开发气候驱动型产品，设置支持低碳转型的标准。
通过看到英国和法国在气候情景分析上的做法，英国标准作为一个跨国公司可以获得非常充分的数据，去生成一些可定制化的气候情景，但是我们也可以看到，在欧洲的大部分地区还有很多现成的气候情景分析工具供大家使用。所以在这里我们呼吁在国内，希望能够联合行业监管和学术界共同开发可以被企业和投资资产管理机构、养老金管理机构和学术界使用的气候情景分析工具，因为要建成这样的工具需要大量的模型和数据的开发，单靠一个企业或几个企业去做显然效率会比较低，而且实现难度也比较大，其实是需要整个行业一起去发力，一起建设气候相关的数据的搭建，以及模型的开发、工具的开发。
以上，就是我今天分享的内容，感谢大家！