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“环保限产”可以说是今年下半年以来的一个横跨产业经济社会等各领域的一大热词。当社会的主要矛盾转换为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾时,环境保护的确是个绕不过去的坎。“环保限产”能解决一时之痛,却不是长久之道;政策规范是一个根本所在,但是如果经济实力、民众意识等产业快速发展条件尚不具备,政策也难免成为空中楼阁,难以切实落实。本文试图从行业发展周期的角度,借鉴国外环保产业的发展路径来探讨当前我国环保行业所处的内生性发展阶段以及未来的发展空间,进而提出对该行业2018年的投资建议。
发达国家环保行业高速发展期间,工业增加值占GDP比重多在35%-50%区间,环保投入占GDP比重普遍高于2%且持续时间近20年。
当前我国工业增加值占GDP比重在39%-48%区间,但2000-2016年环保投入占GDP比重徘徊在1%-1.9%区间,预计到2020年我国环保投入占GDP比重将超2%。环保行业正面临二次腾飞的关键时点。
全球市值排名前十的环保公司中,环保巨头多出现在水务和固废行业,2016年两行业市场份额占比超过85%,并购活动是环保巨头快速发展的最重要共同点。从发展路径看,大部分公司先期聚焦某一领域,发展壮大后,不断完善全产业链,向全球环境综合服务商转型。
我国环保行业集中度不高,小公司数量巨多,目前正处在从数量到质量的转型阶段,我们预计未来有望出现龙头间的合并,大型综合类服务商正在酝酿之中。
从市场条件看,无论是板块调整的时间长度、调整的深度还是机构持仓的水平变化,都有利于板块2018年的表现。
投资建议。长期来看,建议关注水土行业具备核心技术、充足资金、先发优势且持续推进外延并购的龙头企业,如启迪桑德、格林美、东江环保、碧水源。短期来看,需注重业绩和政策导向,建议关注非电烟气治理龙头清新环境和水土共治业绩亮眼的博世科。
风险提示:政府政策推进不达预期,环保督察及治理力度低于预期,公司业绩不达预期,市场恶性竞争,国内外二级市场系统性风险。
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