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联手阿里杀进新能源汽车 上汽集团张江高科强势涨停
上汽集团(600104)27日高开高走，盘中大幅拉升放量涨停。截至发稿，该股报27.44元，成交超23亿元。此外，张江高科强势涨停，成交超4亿元。
11月26日晚间，上汽集团发布公告，公司与浦东新区政府在上海中心签署战略合作协议，全新用户型汽车科创公司“智己汽车”首发落地浦东。上汽集团在公告中称，此举旨在加快打造上汽集团自主高端智能纯电汽车品牌。
具体来看，此次上汽集团拟与上海张江高科、上海上汽恒旭投资管理有限公司共同出资设立上海元界智能科技股权投资基金合伙企业(有限合伙)，专项投资于高端智能纯电汽车项目。认缴出资总额为人民币72亿元，其中公司认缴出资53.99亿元、张江高科认缴出资18亿元、恒旭资本认缴出资0.01亿元。
基金拟计划与阿里巴巴(中国)网络技术有限公司(含其指定的下属投资主体)专项投资于高端智能纯电汽车项目(暂定名“智己汽车”)。该项目定位高端纯电动市场，将全新打造电子电器架构，从底层打通整车与驾乘体验高度相关的电子控制单元，应用数据驱动，聚焦客户感知，重构用户体验，鼓励用户进行高度自定义，实现汽车智能化宽度和深度的突破。
韶能股份:溢价交易大股东变更为宝能集团,多业务迎来利好
韶能股份 000601
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,王璐,查浩 撰写日期：2020-03-05
大股东变更为宝能集团,大股东股权更加明晰。原第一大股东前海人寿通过万能险产品海利年年以及自有资金分别持有韶能股份15.09%、4.86%。此次权益变更,前海人寿将所持有的合计19.95%的股权全部以12.26元/股的价格转让给华利通。前海人寿此前持有的比例中大部分由万能险产品持股,公司实际控制人不明晰。转让后公司的第一大股东华利通与前海人寿同属于宝能集团,系宝能集团旗下钜盛华的全资子公司,华利通的实际控制人为姚振华,公司未来股权结构更加明晰。截至2020年3月2日,公司最新收盘价为6.04元/股,此次转让价格高于收盘价一倍以上,彰显宝能集团对公司未来发展的信心。
生物质业务再下一城,未来两年产能翻倍。公司能源主业受限于水电可供开发资源有限,近年逐渐将重点转移至生物质领域。公司生物质项目开发依托韶关市区位优势,燃料有充足保障,解决生物质行业最大难题,盈利能力高于业内平均。公司1月8日公告翁源生物质一期项目(3万千瓦)顺利投产,生物质总装机容量达到21万千瓦。公司目前在建生物质项目包括翁源二、三、四期项目(3*3万kw)、新丰三、四期项目(2*3万kw),翁源二期与一期同步建设,我们预计有望近期投产,剩余项目将在两年内投产。公司2019年10月公告将耒阳火电项目2号机组改成生物质,预计也将增加4.5万kw生物质产能。上述项目全部投产后公司生物质装机将达40.5万kw,较当前有约1倍增长空间。
最严限塑令出台,公司纸餐具业务有望持续受益。1月19日,发改委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》,提出到2020年底前禁止生产和销售一次性发泡塑料餐具等塑料制品。
根据外卖平台联合统计,我国当前每日外卖订单数量达2000万单,每日餐盒使用量约6000万套,可替代纸餐具重量按每套20g计算,则外卖市场纸餐具年市场空间达44万吨。考虑到餐饮打包、奶茶等非外卖市场,假设外卖市场占总消费量的50%,则我国每年纸餐具市场空间达88万吨。公司目前拥有4万吨生态植物纤维餐具产能,为亚洲规模最大,在建新丰6.8万吨项目预计一季度末投入生产,另计划新开工南雄3.885万吨项目。公司凭借先发优势,有望持续受益限塑。
落实股东回报规划(2019-2021),2019年分红比例为65%-70%。公司属于地方型公用事业龙头企业,主营业务经营现金流情况良好,民营资本+地方国资的大股东结构为公司提升治理水平提供了坚实的基础。公司提出2019年分红比例在65%-70%,2020-2021年分红比例不低于60%,为股东提升切实的现金回报。以申万宏源最新盈利预测(2019年公司归母净利润4.2亿元)计,公司2019年股息率预计将会达到4.2%-4.5%,在当前经济背景下配置价值凸显。
盈利预测与评级:考虑到广东及湖南2019年四季度来水大幅回落,我们下调公司2019-2021年盈利预测分别为4.22、5.81、7.52亿元(调整前分别为5.81、6.50、8.06亿元),当前股价对应PE分别为15、11和9倍,维持“买入”评级。
长安汽车：UNI-K正式发布，创新驱动成长
长安汽车 000625
研究机构：华西证券 分析师：崔琰 撰写日期：2020-11-23
投资建议
维持盈利预测不变，预计公司2020-22年的归母净利润为64.8/60.7/67.9亿元，对应的EPS为1.21/1.13/1.27元，当前股价对应的PE分别17.0/18.2/16.3倍。我们认为当前行业的周期性复苏趋势将带动公司盈利和估值的双提升，新产品大周期将推动公司中期盈利中枢继续向上。给予公司2022年20倍PE，维持目标价25.40元，维持“买入”评级。
风险提示
车市回升不及预期；老车型销量下滑；新车型销量爬坡不达预期；降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。
美锦能源:焦化主业盈利大幅提升，氢能业务产业化加速
美锦能源 000723
研究机构：安信证券 分析师：周泰 撰写日期：2020-10-30
事件：2020年10月29日，公司发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润4.6亿元，同比减少44.25%；营业收入89.76亿元，同比减少16.89%。
点评三季度利润同比环比大幅改善：据公告测算，公司三季度实现归母净利润3.96亿元，同比大增96.93%，环比增长222.08%。
焦炭主业盈利大幅回升：我们认为公司业绩环比抬升的主因是价格与成本影响焦化业务的盈利能力，据Wind数据，2020年三季度太原地区一级冶金焦均价为1707.91元/吨，较去年同时期下降2.35%，环比二季度上涨7.14%。而成本端三季度古交2号焦煤均价为816.25元/吨，同比下降12.54%，环比下降0.68%。焦炭与焦煤价差扩大拉开了公司焦炭业务的盈利空间。
新建焦炭产能落地，产量有望增长。公司新建产能华盛化工项目4#焦炉已点火烘炉，标志着该项目将逐步由建设期进入生产期，项目完全建成后将实现年产385万吨焦炭、30万吨乙二醇、15.5万吨LNG、6万吨硫酸、一期2,000Nm3/h工业高纯氢、二期10,000Nm3/h工业高纯氢的生产能力。华盛化工项目投产后，公司焦炭产能将达到715万吨/年，权益产能705万吨/年，将贡献产量增量。
焦炭供给持续偏紧，四季度焦炭盈利预计持续改善：供应方面，目前山西地区4.3米焦炉产能淘汰计划逐步落实，焦炭产量受到干扰，下游钢厂高炉生产维持高稳，对焦炭询货较为积极。在焦炭去产能的背景下，焦炭供应仍呈现偏紧局面，预计后期焦炭价格仍将保持高位。
燃料电池产业化加速，公司氢能业务有望受益：根据财政部等五部委发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知，燃料电池汽车的产业化应用向全产业链布局、中重型商用车领域以及示范城市群倾斜。公司已经布了从氢气气源-加氢站-膜电极(鸿基创能)-电堆(国鸿氢能)-整车(飞驰汽车)的燃料电池全产业链，并于去年年底发布了重卡车型，且公司氢能产业园已经覆盖了几个主要经济发展区域，并且获得当地政府的支撑，包括青岛(渤海湾区域)、嘉兴(长三角区域)、佛山、广州、云浮(粤港澳大湾区及周边区域)等城市以及内陆山西省晋中市。在获得政策支持的背景下，公司氢能业务有望迎来快速发展。
投资建议：预计2020-2022年净利润分别10.3/24.52/28.18亿元。考虑未来焦炭行业供需格局改善，燃料电池车行业不断发展，公司业绩和现金流均有望持续稳定地改善。给予买入-A投资评级，6个月目标价8.40元。
风险提示：大股东质押比例高，大股东减持，宏观经济下行导致焦炭需求不及预期，氢能源项目建设不及预期
振华科技:2020年Q3业绩增速提升，军工电子与半导体龙头或被低估
振华科技 000733
研究机构：国盛证券 分析师：余平 撰写日期：2020-10-29
事件： 2020年三季报， 前三季度实现营收( 30.71亿元， +2.44%) ， 归母净利润 ( 3.59亿元， +20.25%) ， 扣非归母净利润( 3.10亿元， +31.50%) ；单看 Q3， 实现营收( 10.46亿元， +26.84%) ， 归母净利润( 1.23亿元， +120.72%) ， 三 季度业绩同比增速大幅提升。 深通信与振华新能源等历史包袱问题逐步出清，聚焦军工电子业绩快速增长逐步 兑现。 剔除深通信营收， 2020年( 1-9)月实现营收同比增长 15.04%，增长主要 来自于军工电子业务的快速发展， 2020年前三季度新型电子元器件实现营收同比 增加 3.99亿元；而且高附加值的军工电子业务占比有所提升， 2020前三季度毛 利率 52.24%，同比增加 9.02个百分点。单看 Q3业绩， 2020Q3实现归母净利润 1.23亿元， 单季度资产与信用减值损失共计 1.07亿元， 如果我们剔除振华新能源 资产减值计提的影响， 预计 Q3经营性利润约 1.8亿元， 这是超市场预期的。
我们 如若将减值准备影响( 2020H1深通信计提 1.1亿元， 以及振华新能源亏损的 0.32亿元， 以及 Q3部分计提)还原回去， 预计 2020年前三季度经营性净利润 ( 5.51亿元， +84.90%) ，这为 2021年公司的业绩奠定了基础。 我们要强调 的是：振华科技的市场预期差在于深通信与振华新能源的历史包袱问题的解决， 这是此前压制公司估值的主要因素；而且这些减值问题都是一次性的，应不予以 估值。我们重点关注随着新管理层以及公司聚焦主业战略的到位，历史包袱有望 在今年解决。
我们认为振华作为我国军工电子与半导体主力军，价值或被低估。 1) 历史包袱逐步出清，聚焦军工电子业务，将充分受益于下游航天航空等行业高 速增长。 振华科技是 CEC 集团旗下我国军工电子元器件与半导体器件的主供应 商，主营电子元器件、半导体分立器件、厚膜集成电路等产品，其受益于 3大方 向：下游航天航空(导弹飞机等)十四五高增长、国产化替代、国防信息化渗透 率提升，我们预计军工电子业务未来 5年复合增速有望达到 30%以上。 从 2020年三季报资产负债表来看， 公司应付账款较期初增 45.70%，主要是企业应付材料 采购款增加所致，我们认为这是军品高景气度的表现。 2) 向高端芯片发展方向之一：打造我国军用 IGBT 主力军。 IGBT 作为电力电子 领域的“CPU”，受武器装备、新能源汽车等下游需求拉动，据 Trendforce 预测 我国 2025年 IGBT 行业规模或达 522亿元。当前我国 IGBT 应用市场被完全垄 断，自主可控需求迫切、国产替代空间巨大。公司参股 20%的森未科技拥有国内 一流的 IGBT 技术团队，产品性能对标德国英飞凌，并为多家用户配套，公司有望 成为我国军用 IGBT 国产化进程的重要担当。 3) 向高端芯片发展方向之二：大股东 CEC 振华集团拥有 FPGA、 AD/DA 等优 质资产，存在注入预期。 振华集团体系的成都华微、振华风光分别是国内 FPGA 的 龙头以及半导体分立器件的主要厂商，按照公司“军民结合、产资结合、重组整 合”发展战略，未来存在资产注入预期。
CEC 作为中国军工电子与半导体资产大 本营，体外众多优质半导体资产存在注入可能。 投资建议： 我们认为深通信资产减值问题已出清，作为纯正军工电子平台，公司 将直接受益于“十四五”下游军品放量增长。 我们预计公司 2020~2022年归母净 利润为 5.61、 9.08、 11.84亿元，对应当前的估值水平为 41X、 25X、 19X。作为 CEC 旗下的军工电子与半导体大本营，估值优势显著，维持“买入”评级。
风险提示： CEC 对公司定位的改变；军工电子等业务发展不及预期。
启迪环境:经营质量开始改善,静待下半年业绩好转
启迪环境 000826
研究机构：光大证券 分析师：殷中枢,王威 撰写日期：2019-08-21
事件: 公司发布 2019年半年度报告, 2019年上半年公司实现营业收入48.01亿元,同比减少 11.35%,实现归母净利润 3.46亿元,同比减少43.05%, 实现扣非净利润 1.86亿元,同比减少 68.60%。非经常性损益中,政府补助为 1.59亿元,占比较高。
公司稳步由工程建设向市场运营服务转型。 从分部业务上来看,公司的市政施工、环保设备销售业务收入分别同比下降 47.72%、 32.81%,说明公司正积极改变战略、 改善经营水平,增加运营业务占比,提升未来发展的可持续性。公司再生资源处理业务 2019年 1-6月电废拆解量为 376.77万台, 收入同比减少 39.63%,说明公司主动减少补贴依赖型业务的规模,有助于未来逐步改善应收账款和现金流负担。
目前,公司运营的垃圾焚烧发电项目产能1.13万吨/日、填埋项目产能3513吨/日,餐厨垃圾处理项目产能 970吨/日、医疗危废产能 20吨/日; 截至报告期末, 公司总固废处置规模为 4.59万吨/日(含在建), 污水总处理规模为 265.69万吨/日,供水总规模为 88万吨/日, 环卫项目总数超过 400个,现运营合同达 43.07亿元/年;运营项目盈利处于可控且稳定水平。
公司逐步改善经营质量, 推进“能源+环保”的战略布局。 公司回归清华科技园后,更好地依托大股东资源,促进整体经营及战略的融合与协同。
未来公司将以“能源+环保”的战略布局,规划固废及再生资源平台、城市环境服务平台、 水务生态平台等三大业务板块,形成具备一定规模的全产业链横向覆盖,重新踏入新的征途。
上调至“增持”评级: 公司 2018年业绩同比减少主要系 2018年下半年的经营大幅承压( 2018H2归母净利润仅为 0.37亿元),今年下半年类似情况出现的概率较低。 我们维持原盈利预测,预计公司 2019-21年归母净利润为7.56/8.46/9.36亿元,对应2019-21年EPS分别为0.53/0.59/0.65元,当前股价对应 19年 PE 为 19倍。 考虑到公司已渡过“去杠杆”致融资环境偏紧困难时期,目前经营正逐步进入正轨, 上调至“增持”评级。
风险提示: 再生资源业务政府补贴较慢,环卫业务人工成本提升,财务费用改善依然未明显改善,公司战略转型进度低于预期。