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本报记者 茹阳阳 吴可仲 北京报道
9月17日，中再资源环境股份有限公司（以下简称“中再资环”，600217.SH）披露定增预案，公司拟通过非公开发行股份的方式，募资不超过9.48亿元用于旗下4个项目建设及补充流动资金。值得注意的是，截至2021年6月末，中再资环应收账款高达47.4亿元，应收账款周转天数突破500天，应收账款周转率仅为0.36。
中再资环董秘办人士向《中国经营报》记者表示：“我们的应收账款99%以上都是相关的补贴资金拖欠造成的，目前发放时间和金额都不确定。此次扩产和升级改造的项目未来能否拿到相关补贴，公司并不能确定。”
“随着进一步扩产，公司应收账款方面还是会带来一定的资金压力。”该人士补充道：“不过，此次募投项目包含部分非机动车拆解项目，希望能拓展业务领域从而缓解资金压力。”
尚需多项审批
上述定增预案显示，中再资环本次定增的对象为不超过35名特定投资者，拟发行不超过发行前总股本的30%（4.17亿股）；发行价格为不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%，解禁期为发行结束之日起的6个月。
此次定增拟募集约9.48亿元，将用于：山东中绿资源再生有限公司废弃电器电子产品资源化综合利用项目（一期）（2.96亿元），唐山中再生资源开发有限公司废弃电器电子产品拆解设备升级改造及非机动车回收拆解项目（2.04亿元），浙江蓝天废旧家电回收处理有限公司新增年处理100万台废旧家电处理能力及智能化改造项目（0.79亿元），仓储物流自动化智能化技术改造项目（0.84亿元）和补充流动资金（2.84亿元）。
公告显示，本次中再资环非公开发行股票事项已经公司董事会审议通过，但尚需公司上级中华全国供销合作总社（以下简称“供销总社”）批准、股东大会审议和证监会方面的核准。
目前，中再资环控股股东为中国再生资源开发有限公司（以下简称“中再生”），其直接及间接合计持有中再资环41.34%的股份；实控人为中国供销集团有限公司（以下简称“供销集团”），间接持有上市公司50.82%的股份。供销集团为供销总社全资子公司。
上述董秘办人士表示：“此次非公开发行目前还只是预案，后续实控人和控股股东及其关联方是否参与，还尚未完全确定。因为根据相关规定，非公开发行的条件就是‘不超过35名’特定投资者，而公司还没召开股东大会，具体有哪些特定投资者也还没确定。”
对于定增的进展，该人士表示：“公司需要先拿到供销总社和供销集团的批复，才能召开股东大会。至于何时能拿到相关批复，我们并没有把握。”
对于此次定增对公司控制权的影响，中再资环方面表示，假设本次非公开发行股票数量为发行上限（4.17亿股），且实控人及其一致行动人不参与认购。则发行完成后，实控人供销集团的股权比例将由50.82%下降至39.09%。不会影响供销集团的实际控制人地位，不会导致公司控制权发生变化。
关联交易频现
中再资环成立于1996年。2014年，彼时的秦岭水泥在经过“重大资产出售”“发行股份购买资产”和“股份转让”等一系列重大资产重组后，控股股东由“冀东水泥”变更为中再生。
在被中再生“借壳”之后，2016年上市公司更名为“中再资环”，主营业务也由水泥生产“变道”至废弃电器电子产品拆解回收及工业园区废弃物处置。
Wind全球企业库信息显示，中再生是我国循环经济领域的龙头企业，主营废旧原料物资的收购、销售和处置，在全国25个省份建设了回收网络，年回收再生资源超过1000万吨。
值得注意的是，此次定增中拟投入2.04亿元的唐山项目涉及0.95亿元的关联交易。该项目所需购买的两处土地使用权及对应的房屋建（构）筑物、设备、在建工程等资产，为供销总社旗下企业唐山中再生环保科技服务有限公司所有。
其实，近年来中再资环同关联方之间多有收购兼并和经营往来。
2018年，中再资环以7.11亿元购买中再生持有的“环服公司”100%股权；2019年，中再资环拟定增5.06亿元购买关联方“中再控股”持有的“山东环科”100%股权和“森泰环保”97.45%股权，后于2020年因证监会不予核准而终止；2021年6月，中再资环拟以1.75亿元购买关联方“宁夏中再资源”持有的“宁夏亿能”100%股权。
Wind数据显示，近5年，中再资环同关联方之间有逾50笔关联交易，金额从数万元至数亿元不等，涉及购买商品、销售商品、提供劳务、租赁和股权收购等。以2021年的5项关联交易为例，除上述对宁夏亿能的股权收购外，其余皆涉及“购买商品”，金额合计逾10.6亿元。
“公司实控人供销集团的业务涉及面很广，控股股东中再生有其他废弃资源综合处理的业务。因为有同业竞争的承诺，所以供销集团所有的废弃电器电子产品回收的业务都在我们这，此外我们还有一家下属公司在做工业园区废弃物处置业务。”上述董秘办人士表示。
该人士解释道：“在业务上，从上游采购到下游销售，整个供销集团内有许多相关的公司，包括我们的控股股东中再生也是主营废弃资源综合利用，所以相关的关联交易就会较多。”
47亿元应收账款待解
记者注意到，此次中再资环募投项目中，山东、唐山和浙江的3个项目都涉及扩建或新增废弃电器电子产品的综合利用产能。
中再资环方面表示，通过本次非公开发行相关募投项目的实施，下属山东公司将搬迁原有生产线并进行技改和扩建，拆解能力将提升至610万台/年；唐山公司将新建厂房、新增生产线，新增拆解能力170万台/年和2万吨/年；蓝天公司将新建厂房、新增生产线，新增拆解能力100万台/年。
中再资环方面还表示，本次非公开发行有助于提高公司整体拆解产能，满足不断增长的市场需求，增强公司盈利能力。
生态环境部近年公布的全国大、中城市固体废物污染环境防治年报数据显示，国内废弃电器电子产品的实际处理量在2013—2014年间大幅增长，由0.39亿台增至0.7亿台；2014—2019年间增长放缓，由0.7亿台增至0.84亿台。
一位业内人士向记者表示：“其实，近年废弃电器电子产品拆解行业变化不大，拆解数量也整体平稳。不过目前行业内企业的发展策略有分化，部分企业可能为了拼上市，会选择投入部分资金进行扩张，把规模做起来；有些小企业规模有限，又由于经营过程中对资金占用，就会比较谨慎。所以选择扩张还是收缩，同企业的资金实力关系密切。”
此外，近年来随着中再资环营收规模的增加和行业内相关补贴资金的拖欠，公司应收账款不断垒高。
2015—2020年末，中再资环营收由16亿元翻倍至33亿元；应收账款由12.4亿元增至43.9亿元。Wind数据显示，其间公司应收账款周转天数由142天增至443天，应收账款周转率由2.54降至0.81。
截至2021年6月末，中再资环应收账款余额为47.4亿元，应收账款周转天数和周转率分别为501天和0.36。
上述业内人士对此分析道：“补贴资金出现拖欠和相关基金的收支不平衡有关，涉及补贴水平的测算和确定是否合理的问题，也受早期一些生产企业虽已破产但其生产产品的拆解依旧需要领取补贴的影响。所以在补贴数量的核算和补贴水平的确定方面，还有可以改进的地方。”